壮大买方机构力量 价值投资正当时|发挥耐心资本作用 坚定当好资本市场重要的价值投资者

　　作者：国寿资产党委副书记副总裁(主持工作)于泳

　　9月26日，中央政治局会议提出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市。落实中央精神，中央金融办、证监会联合发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，加快投资端改革，推动构建“长钱长投”政策体系，积极促进中长期资金入市。这为保险资金进一步发挥长期投资优势，彰显耐心资本属性，推动资金、资本、资产良性循环提供了良好政策环境。国寿资产将紧扣国家战略部署方向，围绕新质生产力优化资产配置，推动资本市场生态优化和经济结构转型升级，坚定当好资本市场重要的价值投资者。

　　一、保险资金天然具有耐心资本属性

　　耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，具有长期性、价值性、责任性特征，较少受到市场短期波动干扰，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。今年以来，“耐心资本”被多次提及，4月30日，中共中央政治局会议指出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》也提出“发展耐心资本”。

　　保险资金规模大、期限长、来源稳，是金融市场典型的优质长期资金，并且始终坚持长期投资、价值投资、稳健投资理念，天然具有耐心资本属性。在投资实践中，保险资金积极开展国家重大战略和新质生产力等重点领域的投资布局，在服务实体经济的同时拉长资产久期，通过逆周期和跨周期布局获取长期稳定投资收益。因此，发挥好保险资金的长期优势，有利于培育壮大耐心资本，对助力资本市场改革稳定发展具有重要意义。

　　二、国寿资产探索“耐心资本”投资规律支持资本市场持续稳健发展

　　国寿资产作为中国资本市场最大的机构投资者之一，近年来，积极贯彻落实党中央决策部署，发挥保险资金长久期优势，为资本市场长期健康发展做出积极贡献。

　　一是做好资本市场改革的行动派。在金融监管总局指导下，中国人寿与新华保险联合发起设立总规模500亿元鸿鹄基金，于3月4日正式启动投资，取得积极成效。作为改革试点，鸿鹄基金按照“长钱长投”原则，建立与长期投资相适应的考核评价体系，积极探索“耐心资本”投资规律，努力形成可操作、可复刻的投资风格和策略，为保险机构设立私募证券投资基金，支持资本市场持续稳健发展，提供先行经验。

　　二是做好资本市场长期投资者。坚持“长期投资、价值投资、稳健投资”理念，为资本市场培育价值投资理念、稳定市场预期发挥了重要作用。截至目前，国寿资产整体公开权益持仓规模超5600亿元，为权益市场提供了长期稳定的资金供给。

　　三是做好稳定资本市场的贡献者。2023年7月24日政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，公司在权益市场整体买入超1700亿元，特别在今年年初和三季度市场震荡下行过程中，持续增加权益投资比例，在上证指数2850点以下申购比例近60%，逆势加仓维护资本市场稳定。

　　四是做好落实国家战略部署的引领者。国寿资产深入践行“双线配置”方法论，注重从国家战略部署中寻找“长期投资密码”，在深度研究中寻找具有时代性、持续性、先进性的核心赛道和核心资产，积极发掘资本市场蕴含的重要结构性机遇。落地多只“五篇大文章”及新质生产力主题产品，加大对符合政策导向和未来产业方向的科技创新、战略性新兴产业的投资布局，创新投资可能突破重要领域“卡脖子”技术的优秀公司，助推资本市场更好发挥对创新引领的支持作用。2023年国寿资产通过S基金方式，投资118亿元支持上海集成电路产业发展，促进“科技—产业—金融”良性循环。

　　三、更好发挥保险资金的长期优势加快培育壮大耐心资本

　　当前，要进一步引导、保障、促进保险资金发挥更大作用，支持资本市场改革发展稳定。一是优化完善耐心资本配套机制。在内部树立以长期业绩为核心的激励约束机制和创新容错机制，加大长周期业绩考核比重，切实增强长期投资、价值投资、稳健投资行为的一致性和稳定性。积极顺应新会计准则变化，推动权益投资业绩考核向“重配置、重股息”策略倾斜，促进保险资金成为资本市场上更有份量的“压舱石”“稳定器”。

　　二是加强重点领域投资。着眼中国经济中长期发展，持续优化资金投向、拓展投资领域，不断加大对科技创新、产业升级、低碳发展等国家重大战略、重点领域和薄弱环节的投资力度。围绕服务发展新质生产力，加快投资能力建设和投资模式创新，综合运用债券、股票、债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等多元投资工具，助力畅通“资金-资本-资产”三资循环中的堵点断点。依托中国人寿集团综合金融资源，发挥投保联动、投贷联动以及产业生态圈建设优势，加快形成中国人寿助力发展新质生产力的有效途径和方式，为实体经济增长和发展转型提供长期资本和耐心资本。

　　三是切实发挥机构投资者价值发现功能。持续强化投研核心能力建设，不断提升对投资标的的价值分析、准确定价、价值提升、风险管控等能力，增强作为机构投资者的价值发现功能，努力做到“发现价值-实现价值-引领价值”，助力提升资本市场资源配置效率，在增强资本市场内在稳定性中实现长期可持续投资业绩。

　　从耐心资本和长期投资者角度，当前A股具有较高的投资性价比。从时间序列来看，当前上证指数市盈率为14.4，万得全A市盈率为18.4，分别位于2000年以来历史分位数的39.7%和37.5%，虽然当前估值较前期市场底部位置有所反弹，但仍处于历史分位区间中枢偏下位置。从国际比较来看，投资人当前给予了A股较多的流动性折价，无论是和欧美等发达国家市场相比还是和印度、印尼等新兴市场相比，A股的估值处于较低位置。

　　从经济中长期发展角度，近期国家统计局发布前三季度经济“成绩单”，宏观经济运行总体平稳、稳中有进，主要指标出现积极变化。尤其在9月下旬中央政治局重要会议召开以后，一揽子增量政策加快推出，极大增强市场信心，改变经营预期，增强市场活力。后续随着广义财政政策、货币政策和房地产政策等协同发力，我们有能力尽快走出需求不足困境，解锁通缩螺旋压力，充分释放经济增长巨大潜力，收入、盈利和信心都将得到大幅度改善。

　　下阶段，国寿资产将继续重视A股市场战略性的配置机会，加强投资策略研究，深化产业认知，提升权益投资能力，进一步助力资本市场改革发展稳定。在投资方向上，将长期布局契合国家改革发展战略、需求前景广阔、供给竞争格局相对有序的行业。重点围绕新质生产力和“五篇大文章”挖掘投资机会，把握战略性新兴产业、未来产业等技术创新推动所涌现的权益投资机遇。